发信人: 98()
整理人: riversider(2001-03-11 12:17:50), 站内信件
|
网絡股上市面面觀<四>：瘋狂网絡股：道是無情卻有情？
在Bill的面前有這樣一些資料：1998年亞馬遜网上書
店(AMZN)的市值上漲了966%，現在，想買下它，要比
買下全美所有書店的總和還要貴，而它在2001年之前沒
有贏利希望。雅虎(YHOO)网站，以1.67億日點擊次數
位居第一站點，上個季度它微有贏余，收入有2,500万
美元，但是它的公司市值超過了300億美元，帳面上比
波音公司還要值錢。。。Bill對网絡股瘋造成的這些巨
大利潤与市值反差的評論是：“我們不知道這算怎么回事
。”不要以為這個Bill不過是某個銀行普通的投資分析
人員。Bill Sharp，他的Sharp常數公式印在每一本
金融教科書上，他也因為對股市表現的衡量研究成績卓
著獲得過諾貝爾經濟學獎。
在經濟理論界，從1996年起，网絡股的反常表現成為“
新經濟”爭論的焦點之一。支持者以《商業周刊》
(www.businessweek.com)為陣地，持續發表了几組
文章，這些文章認為：個人電腦，長話費，网絡接入費
用，無線通信成本的大幅降低實現了新技術的优勢，提
高了社會生活效率。數字化浪潮對社會的影響只有蒸汽
机的發明帶動的“工業革命”可以与之相媲美，如果說“
工業革命”造就了今天大批量生產和批量銷售的經濟模式
，那么以個性化，創造力為基礎的“新經濟”模式將完全
改變工業社會的資源配制和生產流程，走在前面的网絡
企業將是這場“創造力比拼”中最大的贏家。他們正在重
新定義零售業，金融業，制造業，廣告業。。。他們未
來贏利的折現超過了現有工業企業沒有什么值得惊訝。
反對者則認為，任何時代都有偉大的發明。19世紀的火
車和電气公司，20年代的無線電公司，90年代的生物技
術公司都有過輝煌的机遇，但是，能夠在這些“革命”中
生存下來并成為真正“藍籌”公司的寥寥可數。即使互聯
网行業是一個很有前途的新產業，現在在股市上交易的
公司卻不一定是將來的胜利者，把整個行業的良好前景
一廂情愿地用几個早期网絡上市公司來代表是“非理性市
場行為”，尤其在目前國際金融形勢并不樂觀的大背景下
，股市的泡沫過多加重了美國金融体制的危險。美聯儲
去年的兩次降息雖然緩解了當時“通貨緊縮”的壓力，卻
也助長了股市泡沫的膨脹，現在正是升息給股市降溫的
時候。
任何時候經濟學界都會有至少兩种聲音，難怪美國前總
統布什曾經開玩笑地說：我真不希望經濟分析家們有兩
只手。因為他們總會伸出一只說，一方面。。。，又伸
出另一只說，另一方面。。。結果還是沒有答案。看來
，對网絡股瘋的經濟分析又是一次“雙手互博”了。讓我
們暫時放下這些理論探討，看看買賣网絡股的究竟是什
么樣的股民，他們的交易習慣如何，也許可以對“网絡股
瘋”有更直接的理解。
28歲的Jarrod Anderson辭去了他在加州銀行証券部
的工作，用信用卡上的四万美金開始了全天線上炒股。
他的臥室里就有一台電腦，24小時接入互聯网，他的瀏
覽器書簽上有全套网上金融信息發布地址，如
www.thestreet.com和quote.yahoo.com，他不
斷查看网絡上的炒股討論區，每天晚上他會花几個小時
的時間研究圖表，白天，他泡在网上交易的時間長達八
、九個小時，他是典型的“网上日交易者”(day
traders)。
這种業余，或稱“半職業化”的“日交易人”中有退休在家
的長者，也有大學里的學生，還有很多白天利用公司网
絡在老板眼皮底下進行交易的“上班族”。他們不斷買進
賣出几种股票，通常是最受青睞的网絡企業股，持有股
票最多不超過三天，交易异常活躍頻繁。難怪從數据上
來看，网絡股每手成交量在200股到300股之間，而其
他公司的每手成交量平均為5,000股；亞馬遜(AMZN)
的全部上市股票在一星期內會倒手兩次，日交易最頻繁
的公司theglobe.com一天以內的价格上漲就達到
600%。一位20歲的大學生在“硅谷投資”
(www.siliconinvestor.com)网上討論區的名
聲不小，他接受了《華爾街日報》的不記名采訪，
他承認：“我并不是因為Books-A-Million或
Connect兩家公司經營有方而投資他們，我不過是追蹤
网上炒股的熱點。”他宣稱他已經賺了十万美金。另外，
网上金融衍生工具如期權也正在迅速流行，這些工具本
來是用于避險，但是在這些“日交易者”的手中都成了“
四兩拔千金”的最好途徑。20%的亞馬遜股票在賣出的時
候交易者還沒有買進，而像IBM這樣的藍籌股，只有1%
的交易涉及期權。
网絡本身就容易讓某些青少年沉迷，加上炒股可以產生
刺激的“類賭博心理”，陷進网里的“線上股迷”們有一部
分不能自拔，已經顯示出了心理疾病的症狀。在硅谷投
資(www.siliconinvestor.com)的一個“自我
治療”討論區開頭是這樣的：你是否已經把房產抵押
來支持网上炒股？你是否在借信用卡上的錢來追加保証
金(margin call)？你的家人是否因為你最近极
度忽視他們而不安？如果是這樣，我們應該談談了。
。。
無論网上炒股是快速造就了年輕的富翁還是新的网上陷
，有一點可以肯定，讓网上股瘋自然停止是不現實的。
更多的人會利用网上實時信息和几次點擊就可以賺錢的
机會加入到這個行列中。我們知道，公司股票价格從長
期來看是由公司的運營情況，贏利能力決定的，但是
在短期表現上，卻受到“造市”行為的极大影響。“日交
易者”正是通過群体性的异常活躍的“造市”創造了一道
令人激動不已又令人膽戰心惊的“風景線”。网絡股正在
成為一种特殊的股票類別，它的特點就是在追捧中迸裂
泡沫。坏消息固然可以讓股价大幅下滑，但“日交易人”
重拾信心，繼續入市的反應也比一般交易人更為迅速。
那斯達克平均指數比道。瓊斯工業平均指數易升難降的
原因也是在此。正如“垃圾債券”(junk bond)給相對
穩定的債券市場帶來了新的選擇，网絡股票的高風險高
回報，也給大投資基金的經理們重整他們的投資分配帶
來了新的机會，在分散風險的基礎上獲得更好的投資成
績。另外，有了一批“嗅覺敏銳”的日交易者，經營有方
的网絡企業可以快速實現市場价值，充分利用融資优勢
進行并購擴張，這些都是積极交易网絡股的正面影響。
對于网絡股瘋的負面影響，經濟學人們認為如果大量還
沒有兌現的“紙上財富”成為刺激耐用品的消費，拉動美
國經濟增長的主要動力，那么，股市上的輕微風吹草動
就會產生連鎖反應，如果發生大幅滑坡后股市信心難于
恢复，有前途的网絡公司也會因為融資不力而無力支撐
，整体經濟增長也會受到扼制。新的网絡企業對照已上
市公司的市值正在要求更多的“風險投資”，這等于拔高
了网絡企業的啟動成本。都說股市無情，网絡企業雖然
有著巨大的潛力，誰也不能擔保股市對它會一直“情有獨
衷”。在下一期里，我們看看96年以來上市的十二家网
絡企業中有多少可以保持上升勢頭，談談网絡企業的管
理人在上市之后要注意些什么。
注：
本文主要資料來源：
《The Economist》Jan.30, 1999期
http://www.economist.com
Why Internet shares will fall
The Internet-share bubble
Valley of Share
《Wall Street Journal》 Feb.1st,1999
http://www.wsj.com
Feb.1st
The Internet-Stock Frenzy:
These Days, Online-trading Can Become an
Addiction
Dec. 3rd,1998
The Madness of Online Crowds:
How ''Day Traders'' Computers Are
Raising
a Ruckus With Internet Stocks
姜建強 《試析美國“新經濟”爭論》
http://www.netease.com/~jiang42/mypaper/
work2.htm
--
**********************************
新资源网讯-网际创业者交流天地
http://emedia.yeah.net
网路新闻评网论站风险投资创业交流
**********************************
※ 来源:．月光软件站 http://www.moon-soft.com．[FROM: 202.100.191.220]
|
|