发信人: likaiwpf()
整理人: aokven(2002-11-04 15:03:27), 站内信件
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网络公司利润是生存之本
如果论及近5年最令人瞩目的经济现象，莫过于网络股奇迹般的迅速崛起。依
托于急速扩张的互联网，网络股每每一上市股价便一飞冲天，网络新贵们一夜暴
富的神话搅得人人心向往之。
令人瞠目的是，尽管许多网络股股价高企，但其业绩表现却难如人意。网络
第一股亚马逊堪称这方面的极端，自问世以来，亚马逊从未实现一分钱的利润，
本周三公司又将公布最新一季的业绩报告，但早在两周前，亚马逊就已发布了预
亏公告。如此之劣的经营业绩并不妨碍亚马逊成为超级大牛股，公司创始人及董
事长贝佐斯不但累积了数十亿美元的个人财富，还被封为《时代》周刊的年度风
云人物。
虽说在美国乃至世界经济圈一言九鼎的联邦储备委员会主席格林斯潘对网络
股股价的疯狂走势泼过几瓢冷水，但网络股为主体的纳斯达克股市的“非理性亢
奋”（格林斯潘语）依旧。据此不少股评人士断言，对于网络股的价值发现应使
用全新的判断指标，关键就是要淡化网络股的利润水平，因为利润只能代表过去
，而成长性才意味着公司的明天。
利润果真已经不重要了吗？网络股果真就是愈亏股价走势愈牛吗？如果对美
国股市的近期走势进行一番深入观察，我们将不难发现，上述观点根本就站不住
脚。
且让我们对最近发生的一桩全球头号收购案进行个案分析。对于美国在线与
时代－华纳的合并，想不通的大有人在。美国在线的不少股东认为，如此高成长
的网络公司何必与传统媒体公司为伍？而时代－华纳的不少股东也在质疑，这种
暴发户公司真有投资价值吗，就在几年前它还被人们讥为“美国掉线”呢！
这样的投资不会产生人们期待已久的致富效应。那些并无多少营业收入甚至
亏损额惊人的网络公司只要能成功兜售公司令人神往的增长前景，公司始发股上
市一夜间就可圈来数十亿美元的资金。但实际上，“美国在线”当家人斯蒂夫&#
12539;凯斯看得更为长远，现在，包括美国《商业周刊》在内的主流媒体纷纷指
出，美国在线与时代－华纳的联姻很可能将成为网络公司股市表现的一道分水岭
。
分析家认为，美国在线与时代－华纳联姻的主动力就是“利润”二字。在不
少网络公司高举“亏损”大旗，一心一意只想着扩大用户、争取眼球的时候，斯
蒂夫・凯斯已开始在如何扩大公司利润上大做文章了。在将弱肉强食的生
存法则演绎得淋漓尽致的网络业界，先手效应将使凯斯和他的美国在线着着领先
。从时机上看，现在选择联姻时代－华纳无懈可击。美国在线目前的股价距历史
高位仅几步之遥，这使美国在线可以开出溢价71％的价码与时代－华纳牵手，任
何一位后来者想步凯斯后尘，他们将不得不付出更高的溢价代价。
这桩联姻的最大启示在于，即使对于高成长的网络公司，利润仍然不可或缺
。美国在线有实力联姻全球最大传媒集团，是因为公司有实实在在的利润支撑。
元月19日，美国在线公布，截至12月底的新一季盈利额为2．71亿美元，这在亏损
成风的网络企业中尤属难得，盈利对美国在线的股价构成了坚强支撑，公司合并
前的市值达1730亿美元，比规模大得多的时代－华纳的市值还要高出970亿美元。
实实在在的盈利也是促进这项交易的关键，时代－华纳的老总杰拉尔德・
莱文格曾多次放话，网络企业中只考虑与美国在线的合并可能性。
网络公司看重利润堪称逆向思维。甚至就在去年底，轻利润重市场还被网络
公司奉为生存发展的不二法门，亚马逊公司首席战略顾问乔伊・柯维的一
席话最具代表性，亚马逊之所以能承受多年的亏损就是因为投资者对其前景及发
展思路深信不疑。
但柯维的这番话正在失去市场。亚马逊去年12月初的股价曾冲高至106美元，
但其后股价却一路下滑。截至上周五，亚马逊以61.6美元报收，亚马逊股价下挫
的导火线是该公司推出的预亏公告。股价狂泻的并非亚马逊一家，专以女网民为
服务对象的“iVillage”同样也股价急挫，投资者似乎已对该网站将网民“眼球
注意力货币化”也就是从网民网页访问量中盈利的能力发生了质疑。正因为此，
传统公司与网络公司的结合前景被人们普遍看好，前者可以实现利润，而后者则
拥有增长的巨大前景。就在时代华纳宣布与美国在线达成交易的当天，沃尔特--
-迪斯尼也因为有望成为其他在线公司的收购对象，股价急升了16个百分点。
股市中人在重温“发展是硬道理”这句至理名言的同时，或者还该铭记，利
润同样也是硬道理。毕竟，利润才能给投资者以希望，也只有它才是足以让网络
公司撑下去的根本。
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Go.Go
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