发信人: windsoud(风声边界)
整理人: gupiao(2001-11-27 20:34:55), 站内信件
|
谁希望建立做空机制
在以前的文章中认为，一段时期内管理层并不希望建立做空机制（原文见软件论坛，杨博士信箱），但市场上确实存在要求建立做空机制的呼声。比如，上证所副总经理刘啸东近日在香港表示，上证所计划在年底推出深沪统一指数，之后还会陆续推出指数期货及期权产品。有报道这样认为：
“目前我国的金融市场是一个欠发达的市场，投资品种的单一以及‘做空机制’贫弱必然使得整个证券市场陷于一种‘做多’的投机氛围之中。只有股指不断的攀升，投资者才能低买高卖从中获利。当市场有了做空机制，可以高卖低买，操纵股票则必然会导致做空方的沽空，市场投资者便在这种多空争夺而渐渐形成的平衡氛围中转到价值型投资上来。股指期货不仅能为投资者提供一个规避风险的工具，同时也为券商提供对新股进行套期保值的工具，开办股指期货将是股市引入做空概念的开始。
随着我国证券市场的不断完善和壮大，更加理性的机构投资者在市场中扮演的角色也日益重要，他们将追求长期、稳定的收益，他们以股本大、流通性好且业绩优良稳定的大盘蓝筹股为投资对象，这样以大盘蓝筹股为首选样本股的统一指数为标的的指数期货就成为他们进行对冲的主要工具。市场中的风险有系统风险与非系统风险之分，涵盖宽阔更能反映市场整体变化的统一指数股指期货，对于由于偶发的重大事件带来的系统风险能够起到更加直接的对冲规避作用。
即将推出的统一指数，由于它具有广泛性和蓝筹性，对市场变化的反映将更加科学、更加准确。它将改变市场习惯从盘小、绩差有想象空间来‘煮酒论英雄’的时代，指数的波动也会更加趋于合理。”
可见，支持做空机制的主要理由有二，第一是造成股票的价值回归，第二是给理性的机构投资者提供对冲工具。我觉得这第二条透露了一些真实信息，即建立做空机制主要是市场主力机构的要求。
在现有的市场规则下，散户投资者实际上有一条以不变应万变的策略，就是持股不放，特别是在有庄的股票上。主力可以控制价格把人一时套住，但他要想获利最终还得向上拉抬，到那时还得让跟庄散户获利。如果大家都持股不放，主力在低位吸不到货即使把价格打下来也没有意义，甚至可能在打压过程中低抛高吸抬高成本，至少也会随着炒做时间延长增加资金成本。持股不放当然不如看准走势高抛低吸，但也算是一种理性操作，是在只能单边做多的市场规则下的一种合理策略。散户的合理策略就是让主力难受的策略，这么做的人多了把市场主力搞得非常被动，而且主力没有什么好办法对付，只能指望通过宣传动摇散户的信心，但最终见效与否决定于散户，主动权还是不在主力手上，这是另主力最难受的一点。如果能建立做空机制，最好再开放买空和卖空交易，那情况就不同了。有了做空机制，主力不怕散户死不割肉，他可以一路做空一路赚钱，早晚让持股者彻底失去信心。要是有买空卖空交易更好，可以使出期货手法，向下逼多向上逼空，不怕有人不肯认输，可以打暴他的仓位强迫他平仓。在这样的市场上资金实力将变得更重要，主力的竞争优势更明显。
写到这里忽然明白美国市场的各种金融衍生工具是怎么被发明出来的了。这可能同样是一次次旧游戏玩不下去就开新游戏的结果。在经济学家眼里金融投机对经济没有什么好处，十几年前就有一位英国经济学家苏珊·斯特兰奇写了一本《赌场资本主义》，认为金融投机是西方资本主义经济混乱的根源。但经过十几年，金融衍生工具的投机不仅没有按作者期望降温而且越演越烈。看来利益的推动比经济学家的理论论证更有力量。
还说中国股市，建立做空机制只是主力的愿望而不是管理层的愿望，甚至是与管理层希望发挥股市融资功能的意图相矛盾的。主力也未必指望真能出现指数期货，但发些文章造造声势总是可以的，至少能吓出些割肉盘来。最终能否建立做空机制且不管，这后一个目的可是比较现实的。当然也不排除在持续要求下最终开放做空机制的可能，那更好。
最近有不少关于指数期货的讨论，这是我对此的理解。
杨新宇
----
个人观点
仅供参考 |
|