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整理人: riversider(2001-03-11 12:17:50), 站内信件
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网絡股上市面面觀<五>:上市后的网絡企業:沉舟側畔千帆過
前面我們提到了网絡企業上市的時机選擇,追捧网絡股
的“日交易者”,綜合來看,說投資网絡行業象“一扎啤
酒半杯泡沫”并不無道理,那么,對于另外“半杯”抱著
中期或長期回報預期的投資人來說,他們看中的是什么
?讓這些投資人最動心的話也許是:今天的网絡企業中
蘊藏著下一個微軟。
微軟,這個成長迅速,回報丰厚的軟件企業造就了全美
第一富翁,也打破了投資分析人員對軟件業保持加速度
增長屢屢看跌的預言。的确,從遠距离來看,今天的网
絡產業很多地方与二十年前的PC業,軟件業類似,既然
今天的微軟能夠成為響亮的名字,那么明天的网絡企業
為什么就不能再現輝煌?
這是一种很有說服力的對比,但是這樣的說法過于簡單
,到今天,网絡企業的巨大潛力還只是潛力,把潛力化
成現實的道路可能相當曲折。微軟的成功与具体案例的
特殊机遇很難分開,將來成為明星的网絡企業,既不一
定和微軟的道路類似,更有可能要經歷几次涅磐重生的
洗煉。
首先是网絡上的創意很難“鎖定”,競爭者都在“一點之
間”,搜索引擎,免費軟件,個人化設置,建設社區,分
類廣告,密碼記憶,垂直架构。。。 任何一個好的設計
想法都會輕易被拷貝。而沒有特色的网站總會在類似站
點的包圍中苦苦掙扎,但是原創思想的投入/產出又完全
不成比例。与ERP,MPR等行業應用軟件相比,网絡技
術很難直接應用在已經建立的大企業中,因為它的后台
支持要求全面改組企業的運轉流程,要求高度融合的系
統集成,供應商的管理組織需要大規模精簡重組,運行
模式從生產為中心轉向以服務為中心,這些都不是一日
之功。
甚至連网絡的兩項最大优勢也可能成為麻煩。一是用戶
的快速增長,网絡企業要用傳統的管理手段來支持每三
個月翻一番的用戶几乎是不可能的,這注定了网絡公司
必須是小規模的,一切從速;二是网絡從業者的創造力
。這群以興趣為職業導向的“特殊网人”顯示出与時裝業
,娛樂業從業者的不少相似之處,与創造和求新相伴而
生的是較低的公司忠誠度,張揚的個性和缺乏潤滑的小
組合作,一個再好的設計如果有兩套以上的開發方案,
往往會在半途夭折或者變成“四不象”。
自身特點和外部環境都決定了网絡行業充滿變數。有人
說,早期入市可以搶先占領市場,樹立品牌,但是從美
國的网絡企業發展的短暫歷史來看,早期企業屢屢触礁
的可能性也很大。第一個推出瀏覽器的Spyglass,95
年以每股$8.50的价格公開上市發行,同年曾達到過
$60.50的高峰,但到98年它的最低值跌到過$5.00,
現在仍在虧損期。CompuServe,96年公開發行時股价
達到$30,當AOL好容易從虧損期掙扎出來時,它已經
贏利了好几年,但98年它以$14的价格被AOL收購;更
不要提网景(Netscape),95年公開發行時价格從$14
漲到$87,各大金融報刊以頭條報道,98年因為競爭激
烈跌回到$15,后被收購。勢如破竹的AOL現在看起
來銳不可擋,但是如果寬帶接入成了新气候,很難講
AOL會不會鋒芒盡失。美林証券的Mr. McNamee說,“
如果你回到96年去看看,我們當時以為正确的后來都被
推翻了。我們以為以為瀏覽器一普及就會獨攬互聯网的
天下,結果是錯的;我們以為接入服務最有价值,結果
是錯的;現在,我們認為雅虎這樣的門戶站點最有前途
,十年后很難說這會不會是個可笑的想法。”
Mr. McNamee考察了12家网絡早期上市企業的股市成
績,到1999年1月29日,有6家的股票价格低于發行价
格,7家低于上市第一天的收盤价。這樣看來,上市并不
是創業成功的句號,倒更象一張正式進場角斗的入場券
。拿到了這張門票之后,前景是凶是吉,是成倍擴張還
是被收購兼并,都像開始了一場籌碼更大的賭局。而對
于中長期投資人來說,投資某個熱門网絡股不如分散風
險,投資整体行業,如果你把96年上市的所有网絡股按
第一天交易的收盤价買下來,那么到今天還是賺得多
-- 在E*trade上升值的收入就可以彌補所有的損失。
注:
本文資料來源:
Wall Street Journal Feb.1, 1999
For some internet companies, the bubble
has already bust;
http://www.wsj.com
Economist Jan 30, 1999 Issue
Why Internet shares will fall to earth;
The Internet-share bubble
Valley of Fear
http://www.economist.com
(完)
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